海隆軟件002195計算機行業(yè)
事件:
6月16日晚,公司公告稱(chēng),公司發(fā)行股份購買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項獲得中國證監會(huì )有條件通過(guò)。公司股票自2014年6月17日開(kāi)市起復牌。
評論:
目標價(jià)為70元,維持增持評級?？紤]到中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)海外上市高潮來(lái)臨,網(wǎng)絡(luò )營(yíng)銷(xiāo)費用大幅增長(cháng)推動(dòng)導航網(wǎng)站流量?jì)r(jià)格提高,擬并購標的二三四五2014年業(yè)績(jì)有望好于預期。維持公司2014-15年EPS為0.42/0.58元的盈利預測,我們預計整合完成后公司2014-15年凈利潤為248億元和320億元,按定增后348億股本計算,對應EPS為0.71/0.92元(備考EPS為0.57/0.76元),目標價(jià)為70元,對應并表前EPS為167倍PE,維持增持評級。
互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)海外上市高潮來(lái)臨,網(wǎng)絡(luò )營(yíng)銷(xiāo)費用大幅增長(cháng),導航網(wǎng)站流量?jì)r(jià)格不斷提升,有望推動(dòng)二三四五全年業(yè)績(jì)好于市場(chǎng)預期。根據清科研究中心數據,2013年僅7家中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)海外上市,但2014年4-5月就有5家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)海外上市。這些海外上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在獲得融資后,開(kāi)始大幅增加營(yíng)銷(xiāo)費用購買(mǎi)流量,從而推動(dòng)導航網(wǎng)站流量?jì)r(jià)格提升。比如去哪兒2014Q1營(yíng)銷(xiāo)費用同比增長(cháng)159%,增速較2013Q4的40%大幅提高,其他如汽車(chē)之家和58同城2014Q1營(yíng)銷(xiāo)費用同比增速亦超過(guò)70%。浙富控股2014Q1投資收益達0.17億元,預計其中大部分來(lái)自二三四五,對應二三四五2014Q1凈利潤超過(guò)4000萬(wàn)元,好于市場(chǎng)預期,我們預計二三四五全年凈利潤有望超過(guò)2億元。
PC端用戶(hù)數穩定增長(cháng),手機端開(kāi)始發(fā)力。根據CNZZ的數據,二三四五桌面瀏覽器使用率從2014年1月1日的145%上升到6月13日的211%,而手機瀏覽器使用率則從2014年1月29日的0.02%上升到6月13日的0.04%,上升趨勢明顯。另一方面,根據智聯(lián)招聘網(wǎng)站數據,2014年以來(lái),二三四五在大規模招聘移動(dòng)開(kāi)發(fā)工程師,并陸續發(fā)布手機助手、瀏覽器、天氣王、影視大全等多款APP產(chǎn)品,有望打造移動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈,奠定未來(lái)成長(cháng)基石。
高變現價(jià)值業(yè)務(wù)有望打開(kāi)長(cháng)期成長(cháng)空間:二三四五作為網(wǎng)絡(luò )入口提供商,未來(lái)有可能像UC一樣試水游戲平臺和電商平臺業(yè)務(wù),而這些業(yè)務(wù)的用戶(hù)價(jià)值變現能力遠遠超過(guò)導航業(yè)務(wù),長(cháng)期增長(cháng)可期。
風(fēng)險提示:競爭激烈導致用戶(hù)流失風(fēng)險,手機端產(chǎn)品運營(yíng)失敗風(fēng)險等。
袁煜明 熊昕 范國華 國泰君安證券
